煤價(jià)背上的中國(guó)神華
乘著價(jià)格走高的東風(fēng)，擁有中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)下330.9億噸煤炭保有資源量、140.5億噸煤炭保有可采儲(chǔ)量的煤炭龍頭，今年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)偈战輬?bào)。
2022年上半年，中國(guó)神華營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15%至1655.79億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.09%至411.44億元。
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不都是煤
要說(shuō)中國(guó)神華的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是不是都靠煤價(jià)，倒也不是。
根據(jù)2022年上半年收入數(shù)據(jù)，在中國(guó)神華的千億收入里，煤炭業(yè)務(wù)收入占比68.83%、電力業(yè)務(wù)收入占比20.61%、運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入占比4.29%、煤化工業(yè)務(wù)收入占比1.9%。
可見(jiàn)，中國(guó)神華的發(fā)電收入權(quán)重也不低，今年上半年其售電量與平均售電價(jià)格分別同比增長(zhǎng)10.5%、23.7%，促使電力業(yè)務(wù)收入同比大增36.48%，對(duì)其當(dāng)期收入增長(zhǎng)有積極貢獻(xiàn)。
但從利潤(rùn)角度看，電力業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)就是另一番風(fēng)景了。
中國(guó)神華的發(fā)電業(yè)務(wù)主要是燃煤發(fā)電，截至今年6月底，其擁有發(fā)電機(jī)組總裝機(jī)容量38929兆瓦，其中，燃煤發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量占比97.2%。
燃煤發(fā)電屬于煤炭業(yè)務(wù)的下游，燃煤發(fā)電的主要成本之一就是煤炭購(gòu)入成本。
由于國(guó)內(nèi)電價(jià)總體上來(lái)說(shuō)彈性有限，通常煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高往往意味著煤電利潤(rùn)承壓。
所以在利潤(rùn)層面，中國(guó)神華的煤炭業(yè)務(wù)與電力業(yè)務(wù)之間存在蹺蹺板效應(yīng)。
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都是煤
要說(shuō)中國(guó)神華的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是不是主要靠煤價(jià)，那倒真的是。
一來(lái)，中國(guó)神華的煤炭收入權(quán)重接近70%，煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)直接關(guān)系著這一最大權(quán)重業(yè)務(wù)的收入與利潤(rùn)水平。
二來(lái)，回看中國(guó)神華過(guò)去10年的煤炭銷量，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之下其實(shí)并沒(méi)有突破性的增長(zhǎng)，尤其是近些年，其煤炭銷量基本是在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平上下波動(dòng)，如此一來(lái)，煤價(jià)的漲落成為中國(guó)神華經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)劣的關(guān)鍵，今年上半年也不例外。
今年上半年，中國(guó)神華煤炭銷售量實(shí)際上同比減少了12.75%，但由于其期間煤炭平均銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)了26.9%至633元/噸，中國(guó)神華的基本盤(pán)煤炭業(yè)務(wù)收入得以保住6.2%的同比增幅。
不過(guò)，由于今年上半年煤價(jià)漲勢(shì)放緩，中國(guó)神華期間收入同比增速相較去年同期37.10%、去年全年43.71%的同比增速而言，回落不少。
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自產(chǎn)
值得注意的是，中國(guó)神華今年上半年歸屬上市公司凈利潤(rùn)同比增速大超同期收入增速。
期間緣由主要在于煤炭來(lái)源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
在中國(guó)神華今年上半年銷售的煤炭中，外購(gòu)煤炭銷量同比大降43.5%至50.1百萬(wàn)噸，銷量權(quán)重同比下降12.95個(gè)百分點(diǎn)至23.85%，而自產(chǎn)煤銷量同比增長(zhǎng)5.1%至160百萬(wàn)噸。
自產(chǎn)煤權(quán)重大幅上升，是中國(guó)神華期間銷售毛利率從去年同期的24.1%大幅提升12.2個(gè)百分點(diǎn)至36.3%的大功臣。
未知中國(guó)神華未來(lái)在外購(gòu)煤權(quán)重上的計(jì)劃是什么，但如果外購(gòu)煤權(quán)重能繼續(xù)進(jìn)一步下降，對(duì)公司利潤(rùn)率來(lái)說(shuō)倒是一件好事。
